沪铝短期将延续底部震荡

近期，宏观政策预期边际改善，给商品市场带来利好提振，有色金属普遍回暖。沪铝供需相对平衡，受成本抬升小幅震荡上行，但在淡季背景下，短期继续走强尚缺少催化剂。

近期，海外氧化铝价格回升明显，印度公司更是出现591美元/吨高价成交，巴西海德鲁氧化铝厂复产预期不断延后至四季度，海外氧化铝市场短缺支撑价格走强。截至7月24日，澳洲氧化铝FOB价格为495美元/吨，我国氧化铝出口窗口持续开启。6月份我国氧化铝出口量11.8万吨，创2002年以来新高，7月份氧化铝出口订单仍在签订，后续出口量仍将乐观。

此外，山西、河南地区铝土矿供应持续偏紧，铝土矿价格上涨推升氧化铝生产成本，而部分氧化铝厂继续实施弹性生产，氧化铝价格将保持强势，中铝7月份已连续三次上调现货销售限价，多重利多因素下，氧化铝重回3000元/吨只是时间问题。

氧化铝进入上行通道使得电解铝成本显著抬上，行业平均成本与现货价格一度出现倒挂。据成本模型显示，近年来，铝价运行区间基本在成本区域之内。截至7月24日，吨铝低中高位理论完全成本分别为13350元/吨、14050元/吨、14700元/吨，当前铝价处于成本中位水平附近，铝价跟随成本仍有上升空间。

供应端来看，截至7月下旬，我国电解铝有效产能4613万吨，运行产能3715万吨，开工率达80.54%，运行产能较年初增加约140万吨，相较去年同期仍有近80万吨差距。总体来看，供应缓慢增加，新产能投放速度远低于预期，全年产量增速可能不足2%。

需求方面看，出口仍是今年我国铝需求的最大亮点，在沪伦比低位、**币贬值背景下，6月份未锻造铝及铝材出口51万吨为历史次高水平，前六月出口量同比增长12.8%。但进入夏季，下游铝型材以及铝板带箔企业开工率下降，主要仓库周度出库量环比下降至15万吨以下，需求淡季逐渐体现。上海有色网数据显示，截至7月23日，我国铝锭社会库存180.7万吨。进入7月后，去库存速度明显放缓，在180万吨附近出现反复，后期存在回升可能，给铝价带来压力。

综合来看，现阶段，宏观环境复杂，全球不确定因素较多仍将持续扰乱市场情绪，沪铝价格易出现大幅波动，入市操作仍需谨慎。短期看，我国铝市场供需相对平衡，氧化铝上涨使得电解铝成本明显上升对铝价支撑较强，而在需求处于淡季的情况下，去库存放缓将限制铝价反弹高度。在缺少消息面利多刺激的情况下，预计沪铝仍将维持趋势底部震荡走势。