股灾黑色幽默：房企的自救和被救

       女友和老妈同时掉进水里，你先救谁？这是一个让全天下男人头疼的问题，也是一道无解题！

       股市和楼市同时掉进河里，政府先救谁？这是一个让政府患得患失的问题，或许，这是一道有解题！

       有解，取决于地位的重要程度。从宏观层面来讲，楼市拉动的是GDP，且在现阶段，房地产的“支柱型”子弹恐怕还要飞上不止一会儿！

       股市和楼市，中国经济的两大蓄水池，都有大事发生。

       6月19日，A股现千股跌停，引发市场关注，情绪波动较大。央行行长易纲第一时间出面进行“安抚”。股灾，黑色不幽默，广大股民们因此还想起了那个喊出5000点不是梦的 “预言家”任泽平，以求股灾来临前送上一句“风大慢走”的善意提醒。本轮股灾，股权质押成了后续一切连锁反应的“罪魁祸首”。为何股权质押，还是离不开缺钱的日子。

楼市，在“房住不炒”的大背景下，发生的事情较多且碎片化，银行违规“输血”楼市、房企发债集体中止等。总之，也都跟“钱袋子”有关。

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　　“本次股灾爆发的核心原因还是钱少了。所以上市公司才会大规模进行股票质押。”

　　知名投资人、国家创业联盟秘书长曹海涛认为，国家在收缩流动性，金融去杠杆导致各路资金都不足，在市场资金本身就不足的情况下，中美贸易战则成了股灾爆发的导火索。

　　某房地产企业财务总监坦言，融资渠道收紧，实事求是说，影响很大，比如保险原来是两证，报给保监会五个项目，突然一夜之间已经批了就批了，没有批的就不批了，包括资管通道，我们有需求，但通道在减缩，金融机构会更加谨慎，大部分银行汇以风险作为重点，三年以前，大家可能以利率为考量点，哪家给的利率高就行，现在行不通了。

　　金融监管趋紧，房企发债融资也都受到了影响。近日，泰禾、碧桂园、保利等这些大企业都被爆出发债中止。

　　行不通的路，就要想想其他形式的杠杆，股权质押就成了“救命草”。

　　国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲告诉和讯房产，质押股权泛滥是企业加杠杆行为导致的。2015年很活跃的时候，不少企业都进行了高价购并，购并就会有一些赎回条款。上市公司在增发和融资过程中也遇到一些障碍，障碍主要是因为上市公司的估值大股东不满意，股灾导致股价一直在3000多点徘徊，所以大股东就使用股权质押的方式借助钱来处理自己的市值管理问题、业务回购或者海外收购。这些动作都是一种加杠杆的行为。“A股股灾和加杠杆之间的关系就是，由于市场融资不顺，A股作为一个融资平台，融资功能不够顺畅，导致必须质押股权来加杠杆。”

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　　股票质押式其实是上市公司股东常用的一种融资方式，即以其持有的股票或其他证券质押，按一定质押率进行融资。沪深交易所2013年发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》规定后，原本冷门的股票质押业务增长迅速。

　　市场钱少了，为何要进行股票质押？

　　苏宁金融研究员江瀚表示，相比较银行贷款，股权质押具备成本低、效率高、业务灵活、资金来源广等特点，再加上近年来金融监管趋紧，贷款难度增大，这成为近年来股权质受追捧的重要原因。

　　来自Wind的数据显示，截至今年一季报，沪深两市共有376家A股资产负债率超过70%，其中18家公司负债率超100%。流动性趋紧，使得A股质押成潮，当前A股市场3500多家上市公司中，有九成公司的大股东进行了股权质押，400多家公司控股股东质押率超九成。

　　某金融证券从业人员表示，股权质押的风险在于，当股价连续下跌接近预警线时，金融机构会要求大股东补仓；当达到平仓线时，而大股票又没有办法补仓和还钱时，金融机构有权将所质押的股票在二级市场上抛售。“2016、2017年股票质押集中，实际上很多都是2018年就到期了。毫无底线的大量被平仓，就会触发流动性的风险。”

　　实际上，监管层也意识到了股权质押的风险。因为就在今年3月12日，股权质押新规出台。但从债券违约危机来看，行政化的管理手段在市场上并未产生预期的效果，风险依旧存在。

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　　中国经济有两大蓄水池，楼市和股市。一方面，他们在通过各种形式自救，另一方面，政府也在援救。

　　黄立冲表示，一个现象是，楼市和股市，任何一方热时，另一端就冷。楼市热时，股市就上不去，导致股市必须要进行质押加杠杆；股市热时，房市就少了资金。他们相互之间对资金形成竞争。而市场表现程度决定哪一方能够在资金竞争中胜出。

　　先看楼市表现：国家统计局数据显示，5月单月的商品房销售面积达到1.42亿平方米，比4月增长了17.5%，同比增长8%。价格方面，易居研究院发布的5月百城房价报告显示，监测的100个城市新建商品住宅成交均价为12514元/平方米，环比增长0.7%，同比增长11.3%。其中，一线、二线、三四线城市新房成交均价同比增幅分别为3.2%、14.0%和11.8%。需求旺盛，房价也还在涨。

　　再来看看股市表现：上市公司不分红，业绩表现平平，风险又高，还时不时来个股灾……这些因素导致大部分人对股市兴趣不大，而跑到楼市。

　　中国建设银行(601939,股吧)董事长田国立近日在第十届陆家嘴(600663,股吧)论坛上也说道，股市之所以长期没人理，风险是一方面，规范管理是一方面，但还有一个很重要的原因是，如果把股民的收益和买房子的人收益一比，是不会有人对股市感兴趣的。

　　“一个统计数字显示，中国M2（广义货币）已经是美国+欧盟的总和。在这种情况下，一个现象是，大量资金就是不进入股市，因为股市国家没有办法调控，没有办法要求股民入场救市。但是，楼市可以调控，因为土地供应是由国家控制的。”黄立冲说，尽管国家也在压制房地产，尽管流动性已经在收缩，但还是有大量资金涌入到楼市。

　　资金涌入楼市，其实近期也有不少事件可作为佐证。比如，监管如此之严，9家大型国有银行依然敢违规向地产输血360多亿；比如，信用卡套现资金流入楼市成焦点；再比如，各地上演的人才补贴大战也不失为松绑楼市开的一个小口子。

　　“股市是实体经济的其中一个缩影，股市好说明实体经济还是不错的，因为股市上市公司的业绩就是经济晴雨表；其实，国家对楼市和股市的纠结在于，房市拉动GDP，但是楼市又像毒药和兴奋剂，越吃越上瘾，越上瘾实体经济越差，越拿不到回报。不能忽视的是，企业经营、房地产市场租赁价格，买房供房的钱都是广大消费者重要的支出，把这个支出拿走以后，国内人民可支配的收入花在消费上面的就非常少了。” 黄立冲说，房价下跌了，大家都害怕，因为跌会导致银行体系一系列的经济崩溃，另外拉动经济也需要楼市。

　　而根据任志强的预测，2018年下半年，楼市将迎来报复性上涨。最强劲的涨幅将在5-6月份开始。一方面政府在控，另一方面又在调，终归，房地产还要“支柱”很久！

　　所以，股市和楼市，都缺钱，都在找钱，也都在“自救”。河里的他们，也有政府保驾护航“援救”，问题是，当出了问题或者跑得慢了，政府这只“有形之手”总要伸出去援救，手心手背哪块肉更重要，这个时候就看出来了。