券商龙头抢占投行业务新机遇

随着工业富联等独角兽陆续登陆A股，截至6月20日，6月A股市场IPO募资规模已达367.79亿元，创下近3年的单月IPO规模新高；与此同时，券商行业集中度进一步提升。分析人士指出，投行业务蛋糕仍将由少数实力雄厚的行业龙头“瓜分”。

IPO规模创三年新高

数据显示，截至6月20日，6月A股市场IPO募资规模已达到367.79亿元，其中，6月8日上市的工业富联成功吸金271.20亿元，以一己之力大幅拉升了持续低位徘徊的股权融资规模，另一家新经济企业宁德时代亦成功募得54.62亿元，而中信建投、南京证券两家券商的上市分别募得21.68亿元和10.42亿元。

对比统计的数据，将时间往前拉长一年，可以发现除2017年11月单月IPO募资规模达到222亿元外，其余月份单月IPO募资规模均不超过200亿元。可见，在2017年以来过会率走低的大环境下，IPO募资规模持续受抑，券商投行业务因此大幅承压。

截至6月20日，2018年以来，IPO审核通过率为51.85%，相比于2017年平均79.33%的过会率，降低了27.48个百分点，券商投行业务收入持续下降。分析人士认为，在从严监管的环境下，预计未来IPO审核会继续保持高压态势，券商投行业务的分化会越发明显，能拿到优质项目的大型券商，投行业务份额会进一步提升。

值得注意的是，在6月IPO募资规模回暖的同时，首发家数却仅有6家，反而创下了近30个月的新低。事实上，今年1月至5月的月均首发家数仅为11家，与去年月均37家的数据相比，数量大幅减少。换言之，相比去年，今年单个IPO项目规模更大，行业集中度也大幅提升。

根据统计，以6月的IPO上市情况来看，8家保荐机构包揽了367.79亿元的总募资规模。其中国泰君安和中金公司的首发承销收入分别为12566万元和7578万元，分别占据了33.74%和20.35%的市场份额。国泰君安与中金公司联手包揽了过半的市场份额，而其余近半的市场份额由华英证券、东吴证券、中德证券等6家保荐机构分占。

行业龙头优势明显

安信证券非银分析师赵湘怀认为，当前的传统投行规模下降，预计CDR业务将使得龙头受益。5月IPO发行规模63亿元，环比上升9%、同比下降65%，继续维持较低水平；券商债券承销总规模3077亿元，同比上升29%、环比下降49%，违约风险将持续制约债券承销业务。尽管小米的CDR项目推迟，但其他相关项目仍有望继续推进。由于CDR业务要求的综合能力较高，要求券商具备投行、托管、跨境清算和资本金的综合能力，预计仅龙头券商受益。

东兴证券分析师郑闵钢认为，CDR将在未来10年成长为券商近70亿元规模的新业务，围绕CDR的供给端和需求端的业务创新正呼之欲出。例如在需求端，全球资产配置服务；以CDR为标的的场外期权和收益互换业务；PB业务投资者对跨境价差行情、估值、研究覆盖、新产品发售等方面存在的增量需求；预计约1600亿规模的境外投资资金回流。

长城证券非银分析师刘文强认为，根据证监会最新的稳妥推进创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作安排，在试点期间创新企业可自主选择10家证券公司作为境内发行上市的主保荐机构。他表示：“这与业内对于CDR业务门槛高，少数具备全业务链的龙头券商受益的判断一致。初步预计有望在未来几年给券商带来的收入增量为163亿—731亿元，这部分占到券商2017年营收的5.25%至23.49%。”