2019年11月，社会消费品零售总额、工业增加值增速分别回升至8.0%、6.2%，好于市场预期；固定资产投资累计增速持平5.2%，基建投资（全口径）累计增速回升至3.5%，地产、制造业投资分别小幅下行至10.2%、2.5%。申万宏源宏观团队对11月经济数据深入分析后，主要观点如下：

1）工业生产如预期大幅反弹，采矿业、制造业增加值增速均回升，显示去库存过程明显缓和。

2）消费增速有所改善，汽车销售短期扰动结束，11月同比降幅收窄至-1.8%；家用电器等销售渠道集中于电商的品类增速普遍大幅反弹，构成重要支撑。

3）投资方面，基建投资略好于预期，显示前期专项债快速发行，中长期贷款改善已开始对基建投资形成支撑。商品房销售、土地成交、地产建筑工程投资6月以来持续回升，地产投资回落但韧性仍强。制造业投资高基数下低位趋稳。

总体看，经济呈现预期中的阶段性企稳回升态势。申万宏源宏观团队预计，低基数下12月社零增速或再度回升至8.2%-8.4%；基建投资小幅回升、制造业投资或企稳，地产投资或小幅回落，固定资产投资有望持平5.2%；同时，外部环境不确定性大幅缓和，出口增速有望回升。随着内外需边际改善的逐步显现，预计工业生产信心趋势性改善，去库存拖累明显缓解，12月工业增加值同比有望维持在6.0%以上。

依据报告：申万宏源证券《去库存明显缓和，经济阶段性企稳改善——19年11月经济数据点评》（2019.12.16）  分析师：秦泰  资格证书编号A0230517080006

编导：贾丰瑛

监制：周羿翔

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