如何“强化逆周期调节”？增强信贷对实体经济的支持力度，应“扩表”、“降准”还是“补充资本金”？

申万宏源研究认为，信用扩张同时受到数量型工具操作+资本充足率约束“双支柱”框架的调控。

“支柱一”数量型工具调控包括中长期基础货币和准备金率两大工具，往往基础货币高增时期“升准”，基础货币低增时期“降准”。2018年二季度以来受连续降准刺激，当前“支柱一”数量型工具打开的信用扩张空间，已接近2015年-2016年水平。  

“支柱二”宏观审慎调控的核心是资本充足率约束杠杆率。研究发现自2018年下半年以来，大行“双支柱”信用扩张潜力同步放大；而中小银行由于资本金补充乏力，目前“支柱一”宽松之下所释放的信用扩张空间，已经受到“支柱二”的显著约束。

综上所述，申万宏源宏观团队认为，经济仍有下行压力的背景下，2020年“强化逆周期调节”或需降准1%+中小银行补充1.15万亿资本，而后者在信用扩张传导机制中的重要性和紧迫性或已超过降准。

依据报告：申万宏源证券《强化逆周期调节，该降准还是补充资本？——申万宏源宏观“格物”系列专题报告之十》（2019.11.21） 分析师：秦泰  资格证书编号A0230517080006

编导：贾丰瑛

监制：周羿翔

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