借道ETF 外资加速布局中国资产

近几年，海外资金借道ETF布局中国资产的趋势日益显著。晨星最新发布的报告显示，近5年被动型海外中国主题基金持续获得资金净流入，而主动型海外中国主题基金从2022年开始持续净流出资金。在此背景下，被动型海外中国主题基金的规模持续增长，逐步逼近主动型基金，直至2024年实现反超。截至2024年底，规模排名前十的海外中国主题基金大多为被动型基金。今年以来，多只海外中国股票ETF继续获得资金净流入。

业内人士认为，过去几年主动型海外中国主题基金业绩欠佳是近几年海外资金借道ETF布局中国资产的重要原因。不过，A股和港股市场仍有获取超额收益的显著机会，其中科技创新和内需修复是外资机构重点关注的投资方向。

被动型中国主题基金持续吸金

近几年，海外资金借道ETF布局中国资产的趋势日益显著。

晨星公司最新发布的《全球公募基金资金动向》显示，2024年全球公募基金市场（含货币基金）共吸引近3万亿美元的资金流入，总规模突破60万亿美元，较2015年底的29万亿美元增长了一倍以上。

晨星在报告中称，过去10年，投资者对被动型基金的青睐程度不断加深，被动型基金在全球基金市场的影响力持续增强，正在改写基金市场的格局。据统计，被动型基金占比从2015年的23%攀升至2024年的42%，主动型基金的占比则从77%逐年滑落至2024年的58%。

流入中国市场的海外资金也呈现明显的被动化投资趋势。晨星的这份报告显示，2021年以前，海外中国主题基金的资金流主要由主动型基金主导，但从2022年开始，主动型基金开始持续净流出资金，且流出幅度逐步扩大。随着资金持续从主动型基金流出，转而流向被动型基金，被动型中国主题基金的规模逐步逼近主动型基金，直至2024年实现反超。数据显示，截至2024年底，规模排名前十的海外中国主题基金大多为被动型基金。

今年，多只海外中国股票ETF继续获得资金净流入。富途数据显示，截至3月14日，中国海外互联网ETF-KraneShares资产规模为86.29亿美元，相较于2024年底的54.14亿美元猛增59.4%；MSCI中国ETF-iShares资产规模为65.5亿美元，相较于2024年底的54.51亿美元增长20.16%；中国大盘股ETF-iShares资产规模为80.9亿美元，相较于2024年底的72.67亿美元增长11.3%。

主动型基金业绩低迷

多位业内人士认为，海外资金通过被动型基金布局中国资产，主要是因为过去几年主动型基金整体业绩表现欠佳，难以持续跑赢市场指数。相较而言，被动型基金具备费率低、持仓透明和交易便利等优势，适合长期配置或把握短期交易机会。

晨星（中国）产品部高级产品经理黄威认为，大多数主动型基金难以持续跑赢市场指数及相应类型的被动型基金，因此投资者倾向于选择被动型基金。凭借费率低、持仓透明、策略稳定和交易便利等优势，被动型基金受到广大机构和个人投资者的青睐，尤其是对于长期配置资金，被动型基金的低费率优势有助于提高长期投资收益。

黄威认为，2024年流入中国股票基金的资金主要来自中国内地市场，占比达90%，而海外注册的中国股票基金净流入资金仅占10%。2024年A股市场震荡上行，整体收涨，其间主动型股票基金表现不及被动型基金。2024年下半年，股市快速回暖，投资者入市，资金主要流向被动型基金。

除了ETF自身具备的多种优势，沪上某外资机构投资人士认为，中央汇金等机构资金持续增持境内宽基类ETF产品，给不少境外机构投资者抄底A股带来启发。

“沪深300、上证50指数等宽基类ETF囊括众多高分红且ESG报告披露相对规范全面的上市公司，能更好地抓住全球资本对中国高股息上市公司的投资机会，所以境外机构投资纷纷效仿。”该人士称。

多领域挖掘中国资产超额收益

尽管被动投资崛起势不可挡，但在多家外资机构看来，包括A股和港股在内的中国资产仍然具有获取超额收益的潜力。其中，科技创新和内需修复是外资机构未来重点关注的方向。

摩根资产管理认为，过去3年A股和港股的走势相对偏弱，这背后有多种原因，主要是市场信心低落。以DeepSeek为首的国内AI技术突破，有望显著提振境内外投资者对中国资产的信心。

“虽然目前市场的关注点主要集中在AI领域，但实际上，A股和港股中还有许多其他被低估的资产和行业。这些资产的质量优良，长期增长潜力可观，未来有望为投资者带来丰厚的回报。”摩根资产管理称。

汇丰投资管理中国及核心亚洲股票主管沈昱认为，DeepSeek是反映中国科技企业创新能力的一个很好例子，这会促使全球投资者重新评估中国科技企业的创新能力，并可能成为今年中国股市获得重估的催化剂。另外，最新的科技发展本质上是由内生因素以及创新驱动，这将有利于上市公司的估值和盈利的修复，并使得市场的反弹更具有持续性。

“展望2025年，消费行业尤其是与服务经济相关的行业具有一定的投资机会。因为它们的行业基本面受益于支持性政策，有望显著改善。此外，TMT（电信、媒体和技术）是另一个值得关注的板块，部分细分行业的盈利可能大幅增长。”沈昱称。

贝莱德卓越远航混合基金经理毕凯认为，科技创新和内需修复大概率仍是未来投资者关注的主线。“我们重点看好科技创新方向中有较大长期成长空间的投资机会，以及2025年业绩有望明显修复的内需类投资机会。我们会综合平衡胜率与赔率，努力把握机会，力争取得理想的投资回报。”毕凯说。