明阳智能毛利率改善明显 多家机构维持“推荐”评级

中国财富网讯8月30日晚间，明阳智能（601615）披露2024年半年度报告。报告期内实现营业收入118亿元，同比增长10.85%；归属于上市公司股东的净利润为6.61亿元，同比增长0.94%；扣非净利润为5.56亿元，同比增长3.40%。

上半年，全球风电行业需求回暖，呈现出装机容量持续增长、发电量稳步提升、技术创新加速推进的良好态势。相较于去年净利润双位数的下滑，今年风电企业整体业绩有所好转。明阳智能表示，面对行业挑战和市场竞争压力，公司坚守高端装备和自主创新不动摇，坚定执行风光储氢一体化布局和新能源电站滚动开发的总体思路，深耕海上和海外两个市场，取得了良好的成绩。

9月4日，多家机构发布研究报告，均对明阳智能维持“买入”“增持”评级。报告显示，明阳智能上半年风机新品开发和海外市场拓展取得重大进展，同时电站业务稳步推进，随着海外市场的持续开拓以及“十四五”后期海上风电抢装确定性高，明阳智能未来有望充分受益。

毛利率环比改善 风机成本优化持续推进

2023年，随着风机价格由平价走向低价以及政策补贴退坡等影响，风电行业“内卷”加剧。面对竞争加剧、价格持续走低等行业挑战，明阳智能及时调整战略，持续推进风机成本优化。报告显示，明阳智能所推进的风机大型化和轻量化有利于提高发电效率，降低单位成本，对提升整体经济效益具有显著的积极影响。2024年上半年，实现风机对外销售4.01GW，对应实现风机及相关配件销售79.22亿元。

国金证券表示，从盈利能力来看，上半年明阳智能实现综合毛利率18.7%，同比2023年上半年基本持平，但环比改善明显，预计主要受益于风机成本优化持续推进，以及收入、产品结构的变化。

平安证券认为，公司上半年出货量同比提升，但是盈利水平依然承压。在风机大型化方面，公司已经完成全球单体容量最大的漂浮式风电平台“明阳天成号”的组装工作，正在拖往阳江青洲四海风项目进行安装并网，该机组有望大幅降低漂浮式海风投资成本并推动漂浮式海上风电的加快发展。

在明阳智能利润“供血”链中，商业模式的创新同样功不可没。“滚动式开发”新能源电站是明阳智能创新性经营模式，以避免经营规模快速增长过程中资产负债率过高可能带来的财务风险。据明阳智能半年报显示，截至报告期末，公司在运营的新能源电站装机容量2.71GW。报告期内，公司在运营的新能源电站共实现发电量27.35亿千瓦时，上半年，公司共实现电站运营收入9.75亿元。

国金证券认为，明阳智能坚持实施风电场“滚动开发”商业模式，为公司业绩贡献稳定利润。上半年公司签订两个风电场转让合同，合计金额约15.2亿元，预计大概率能在下半年全部完成确收，有望增厚下半年盈利。

该机构表示，明阳智能产品布局完善，目前量产机型覆盖3-16MW功率段，并持续研发试制更大兆瓦的海风机组，技术、成本优势明显，“十四五”后期海风开工加速公司有望充分受益。

平安证券认为，2024年以来，明阳智能加快电站转让节奏，预计下半年电站转让业务的收入规模和利润贡献将明显增加。

海外市场持续开拓 多元布局稳步推进

作为新能源发电体系中的关键一环，风电产业不仅在国内规模持续扩大，在全球市场中也迎来新一轮的发展。以欧美发达国家为代表的主要能源消耗地区先后出台新规划，在加大新能源电站的建设规模的同时，进一步简化新能源电站的审批手续，并给予不同程度的补贴或资金支持，为风能行业带来了新的增长机遇，同时也提出了新的挑战。全球风能理事会（GWEC）发布的《2024年全球风能报告》中指出，未来五年，全球风电新增装机容量有望从2023年的117GW增长到2028年的182GW，复合年均增长率约9.4%；其中海风新增装机规模有望从2023年的11GW增长至2028年的37GW，复合年均增长率约27.5%。

根据公开报道，明阳智能与意大利政府以及Renexia达成MOU备忘录，并成为德国Waterkant海上风电项目的优选风机供应商，有望在德国和意大利海上风电市场实现海风整机订单突破。按照公司预测，未来三年海外风机累计交付量将达到4GW以上，截至上半年全球化业务在手及潜在订单超过2GW。

中金公司表示，随着国内海风在下半年开始的开工起量，有望驱动整体行业盈利上行，同时，海外陆风和海风需求的增长，也有望在未来1-3年对国内风电供应链形成共振。

平安证券认为，明阳智能海上风机竞争优势突出，氢胺醇、漂浮式、国际化等业务布局领先，未来成长空间广阔，维持公司“推荐”评级。

民生证券认为，明阳智能坚持风光储氢多元化布局并持续稳步推进，预计公司2024-2026年营收和归母净利润将双双增长，维持“推荐”评级。（胡长虹）