基金经理调仓换股：看公司质地也看产业趋势

公募基金2024年中期报告披露完毕，基金的全部持仓得以曝光，基金经理调仓换股的路径和“打法”也得以全部展现。从基金经理上半年的操作情况看，在震荡行情中，基金经理选股不仅看重公司质地，也看重产业发展趋势。

对于接下来的市场，基金经理普遍认为，在持续的下跌之后，权益市场越来越具有性价比。

看重公司质地和产业趋势

对于基金定期报告来说，季报只披露前十大重仓股，中期报告和年报则会披露全部持股。透过基金中期报告，可以看出基金隐形重仓股的变动情况。

从部分投资“大咖”所管基金的中报来看，在上半年的震荡行情中，基金经理不仅看重上市公司的质地，也看重行业发展趋势。上半年，电子、半导体等行业景气度好转，居民消费整体疲软，这也表现在上市公司的股价上。从多位基金经理的操作情况看，消费板块遭减持。

以易方达基金张坤为例，作为深耕消费板块多年的基金经理，今年上半年同样减持了部分白酒股。他管理的易方达优质企业三年持有期基金，尽管股票仓位基本稳定，但降低了消费板块的比重。具体来看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等持股量均有所减少。

易方达优质企业三年持有期基金的隐形重仓股，主要包括山西汾酒、巨子生物、百胜中国、欧舒丹、分众传媒、迈瑞医疗等。在张坤看来，这些公司均属于商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的公司。

东吴基金权益投资总监刘元海管理的东吴移动互联基金，持仓主要集中在产业趋势向好的电子、AI、智能汽车等领域，重仓股主要包括立讯精密、兆易创新、歌尔股份、中际旭创、沪电股份等。该基金的隐形重仓股同样集中在上述赛道，包括德赛西威、拓普集团、瑞芯微、天孚通信等。整体而言，基金持仓的行业非常集中，个股主要是细分领域的龙头公司。

从上半年的行情来看，低估值红利股整体表现抢眼，部分电子和出海公司股价强势。基金中期报告显示，部分基金持仓围绕着上述高景气度板块布局。

英大国企改革基金经理张媛表示，今年初，判断红利和成长是今年股票资产价格上涨的主要驱动因素，对于预期盈利增速不能匹配其估值空间的资产进行回避，今年以来的持仓注重个股的低估和增长预期的确定性。

从该基金的持仓情况看，重仓股包括京东方A、景旺电子、兆易创新、国电电力等，从其隐形重仓股情况看，低估值红利股包括兖矿能源、陕西煤业、兴业银行、平安银行，高景气电子板块公司有水晶光电、华工科技等。

值得注意的是，部分基金经理明显加大了对港股的持仓力度。以方正富邦天睿基金为例，该基金前十大重仓股中，包括腾讯控股、中国电力，隐形重仓股包括九毛九、华润置地、华润万象生活等港股。

看好下半年市场表现

站在当前时点，多位基金经理明确表示，对接下来的市场充满期待。

刘元海表示，当前A股市场可能处在历史相对底部区域，中长期投资价值比较明显，对接下来的A股市场行情比较乐观。由于这一轮全球科技创新驱动力来自AI，他主要关注与之相关的机会。未来科技股的重要投资看点，要看是否拥抱AI，谁的AI含量高，谁的投资机会就比较大。

富国研究精选基金经理刘莉莉表示，对下半年的市场展望较为积极。在张媛看来，A股市场存在部分结构性低估，在全球权益资产对比中，A股估值仍处于相对低估的配置状态。

国联优势产业基金经理郑玲表示，A股很多股票的估值已经回落到历史相对低估区域，下半年是自下而上选择好公司的时机。