盛松成：8月或是我国经济迎来企稳回升的转折点

中国财富网讯（曹凡）近日，央行公布了最新的社融数据报告，统计显示，8月社融增量为3.12万亿元，同比多增6316亿元，8月末社融存量已经高达368.61万亿元，同比增长9%，增速比上月提高0.1个百分点，在主要金融指标中率先触底回升。不少专家表示，这反映了实体经济融资需求回暖的迹象。对此，中国人民银行调查统计司原司长盛松成在第十七届新莫干山会议上也发表了他的看法，他认为，最新社融数据显示，8月很可能是我国经济迎来企稳回升的转折点。

盛松成进一步指出，央行统计数据显示，8月，我国居民部门短期贷款同比多增398亿元，说明消费正在逐渐恢复；虽然居民中长期贷款同比少增1056亿元，主要受到前期房地产市场销售偏弱以及居民提前还房贷的影响，但后续房地产政策的不断推进可能带动居民中长期贷款增长。8月地方政府专项债加速发行，政府债券净融资1.18万亿元，成为社融最主要推动力；9月地方政府专项债发行规模仍较大，将拉动基建投资，有助于在较短时间内推动经济企稳。如果9月数据继续向好，那么四季度很可能会像一季度那样，经济会有较好的表现。目前仍然要坚持宏观经济逆周期调控，力度不宜减弱。

此外，盛松成还在发言中围绕“社融数据是如何诞生的？”“又为何广受关注？”“社融数据究竟在宏观调控中起到了什么作用？”等问题，展开了具体阐述。

 盛松成谈到了社会融资数据的诞生历史。他表示，社融不仅是我国独创的金融指标，也是集体智慧结晶。盛松成认为，要做出一个中国独创的新指标不容易。虽然如今社会融资规模的定义已为人熟知，都知道是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的资金额，但纳入统计的很多指标都是经过反复斟酌、数次修订后的成果。

2018年7月起，社融指标进行了一些修订，人民银行陆续将“存款类金融机构资产支持证券”、“贷款核销”、“政府债券”等纳入社融统计指标。2010年9月，盛松成担任人民银行调查统计司司长。按照行领导要求，11月初调统司开始研究编制社融指标。国务院和人民银行领导对社融编制高度重视，多次批示要求听取各方面意见，期间与银、证、保、发改委等多个部门反复协调。2011年4月，央行首次发布社融指标，2012年起做到了按月发布，并在2012年9月公布了2002年以来的月度历史数据。2014年起按季发布地区社融增量数据。因为货币供应量M1、M2有同比增速数据，于是各方面都希望社融也能做出同比增速。增量的同比增速短期内上下波动很大，缺乏指导意义，因此需要基于社融存量数据计算同比增速。然而，做存量数据很困难，通过协调各有关方面，用了整整两年，于2015年按季发布社融存量数据，2016年1月起，按月发布社融存量数据，于是有了目前按存量计算的社融同比增速。

在盛松成看来，尽管经过数次修订，但万变不离其宗，社融反映的是金融体系对实体经济的资金支持，这个概念始终没有变。

至于为什么西方国家没有社融指标？盛松成指出，首先，我国尤其重视金融体系对实体经济的资金支持，这是编制社融的初衷。货币供应量M0、M1、M2等这些指标难以清晰反映金融体系对实体经济的支持。第二，社融具有丰富的结构内涵，多角度、全方位反映各类融资支持实体经济的状况，符合金融宏观调控的需要。第三，长期以来，西方主要国家更注重价格型指标而非数量型指标，但由此导致的信息缺失和模糊，成了2008年金融危机的原因之一，所以社融指标也受到国际重视。

社融数据一出台就广受社会关注，盛松成认为，这首先与中央的重视是分不开的。自2010年12月中央经济工作会议首次提出要“保持合理的社会融资规模”以来，社融每年都会写进中央经济工作会议文件和《政府工作报告》。2022年中央经济工作会议和2023年《政府工作报告》都提出“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。其次，地方看重。2011年社融指标问世后，从省级到县级都想做地方的社融指标，但是各地自己做不仅耗时耗力，而且会产生指标体系差异问题，因此央行决定统一编制分地区的社融数据。人们无法知道M2有多少留在北京，多少留在上海，而社融都能反映。社融能够反映不同地区、不同行业、不同期限、不同融资方式的资金，比如委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资、股票和债券等直接融资、国债和地方债发行等。社融产生前，地方政府主要看重人民币贷款，现在通过社融还能够知道直接融资、表外融资等对当地经济的支持。第三，市场关注。最近10多年来社融和M2已经成为我国最重要的两大金融宏观监测和调控指标。第四，学界研究。现在讨论金融支持实体经济、货币政策传导机制、实现高质量发展等学术论文中经常会采用社融指标。2016年盛松成与合作者所著《社会融资规模与货币政策传导》一文发表在《中国社会科学》并获得2020年浦山政策研究奖。值得一提的是，现在国内外关于社融的学术论文越来越多，说明我国独创的金融指标正走向学术舞台。

盛松成进一步表示，社融不仅仅是一个统计指标，而且在宏观调控中发挥着积极作用。首先，社融与实体经济相关性较强，直接受宏观政策的调控（如降准降息、政府债券发行等），甚至对经济具有一定领先性。其次，社融中企业债券融资、表内外融资等对利率都很敏感，其敏感性已经超过M2，所以社融成为我国金融宏观调控的重要监测指标和中介目标。第三，社融指标全面和前瞻性反映我国经济金融运行，有利于产业转型升级、向高质量发展。

（本文根据盛松成在第十七届新莫干山会议上所作的题为《社会融资规模指标》的发言整理而成）