中报观察：钢铁行业高盈利+低估值　去年年中行情会否重演

申万钢铁指数日K线走势图(2017年6月至今)

新华网北京7月25日电(陈剑)2018年以来,去年年中曾创出阶段新高的钢铁板块整体表现不佳,截至7月25日,申万钢铁指数年初至今已下跌7.41%。但从7月初开始,钢铁板块反弹强劲,近五个交易日涨幅达10.56%。

与此同时,钢铁公司陆续披露半年报业绩预告。从预告可以看出,上半年钢铁行业保持良好的增长势头。分析师认为,供需格局改善使得钢铁企业盈利空间扩大,支撑业绩持续增长,同时,钢铁板块整体估值偏低,股价将迎来修复良机。

钢铁股集体预喜 安阳钢表现最抢眼

Wind统计数据显示,申万钢铁板块已有21家公司发布半年报业绩预告,钢铁股集体预喜,占比达100%,归母净利润中位数同比、环比均有明显提升。

其中,净利润增幅最大的是安阳钢铁,公司预计上半年实现净利润9~10.5亿元,同比增长3142%~3682%;净利润绝对值最大的是鞍钢股份,公司预计上半年实现净利润34.92亿元,同比增长91.55%;华菱钢铁表现同样抢眼,公司预计上半年实现净利润33.8~35.8亿元,同比增长253%-274%,再创半年度历史最好业绩。

Wind数据显示,已披露半年报业绩预告的钢铁公司中,除了安阳钢铁、华菱钢铁,柳钢股份、新钢股份、太钢不锈等6只个股也预计净利润增长将翻番。

多家公司表示,行业供需状况的改善是业绩增长的原因之一。例如,安阳钢铁表示,业绩预增主要原因是钢铁行业供需总体平衡,运行质量持续向好;另外,上年比较基数较小。鞍钢股份表示,上半年,供给侧改革成效在钢铁行业持续显现,钢材市场总体向好,行业维持较高的盈利水平。华菱钢铁也表示,2018年上半年钢铁行业供需继续处于紧平衡状态,维持了较好的盈利水平。

川财证券研究所所长陈雳对新华网表示,上半年以来,钢铁高盈利可持续性一度遭到质疑,随着二季度公司业绩落地和外部宏观情绪缓和,钢铁行业盈利可持续性得到市场认可。

钢铁业供需格局改善 盈利空间扩大

对于钢铁行业业绩增长的原因,国信证券分析认为主要有以下两点。

一是环保严控,供给释放受限。继去产能后,环保限产成为影响钢材供给的重要因素,年初以来,河北、江苏等地环保限产影响不断,限制供给端产量释放。

二是库存下降,需求韧性仍存。需求端方面,2018年钢铁需求整体持稳,地产基建投资增速稳中有降,制造业回暖。而库存方面,记者查阅中国钢铁工业协会网上数据发现,6月末,钢材社会库存环比下降9.54%。7月份以来,钢材库存继续下降,至7月13日降至998万吨,比3月末最高点累计下降801万吨,降幅为44.52%。

陈雳也认为,供应端环保限产常态化,叠加需求端地产和制造业弱复苏,使得2018年钢材市场呈现紧平衡。

可以看出,2018年上半年,钢铁行业供需格局的大幅改善使库存快速去化,支撑钢材价格高位震荡。二季度,在钢材价格小幅上涨的同时,原料价格则明显下降,铁矿石价格环比下降12.10%,钢铁企业盈利空间明显扩大。

长江证券认为,供给侧改革提升了行业平均盈利中枢,供给优化是行业内的调整,以淘汰落后产能的方式让优质公司获得更大的利润分配权限;而需求的变化在更高的维度上直接影响整个产业链的总利润规模。需求的变化对行业有着决定性的影响。需求是周期的大方向,供给为辅助增强弹性,是钢铁不变的周期特征。

高盈利+低估值 为短期修复保驾护航

去年六月到八月这三个月,钢铁板块涨势喜人,曾创出阶段新高,今年行情会否重演?多数分析师认为,随着钢铁库存由升转降,同时半年报业绩增长确定性大,个别企业有大幅预增,市场情绪将好转。

华泰证券认为,23日召开的国务院常务会议部署更好发挥财政金融政策作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展。未来有望以扩大内需为导向,并稳住基建投资,需求预期会出现改善窗口,钢铁板块有望继续反弹。

长江证券认为,近期随着资管新规的微调与积极财政政策的预期,市场对经济前期过度悲观的看法有所修正,随之而来的是钢铁股再次迎来反弹的较好窗口期。进一步落脚到基本面来看,库存的低位叠加环保的高压,或仍可为下半年的行业盈利提供保障。从具体标的选择上,在短期情绪修复博弈弹性的思路中,低估值依然是首选。

国信证券认为,环保限产常态化,非环保重点区域,非钢厂密集地区的钢铁企业无限产压力,前期环保投入充足的钢铁企业具备相对优势。目前钢铁板块整体估值偏低,且具备业绩支撑,相对收益明显。在高盈利持续下,企业估值不断下降,多家企业PE已到6倍以下。

招商证券指出,按往年经验,7月中上旬为淡季需求的阶段性低点,7月底8月初旺季需求预期逐步升温,淡旺季切换有望推动基本面反弹;而中报业绩前瞻显示,第二季度板块利润环比增长15-20%,同比增长200-400%,主流钢铁公司全年业绩对应PE仍为4-5倍之间。不排除部分公司业绩再超预期,对板块形成催化剂。

申万宏源认为,钢铁库存仍在低位,需求韧性持续超预期,三季度有望出现供需错配,驱动钢价上涨,中报预喜下,钢铁板块估值将迎来修复良机。

与此同时,长江证券也提示风险,认为限产力度或不及预期,以及需求释放强度或受宏观层面压制。