外围因素惊吓市场　A股估值曲线逻辑未变

昨日，A股大跌，其中沪指收盘大跌2.53%，创出今年以来新低，蓝筹股、成长股多数收跌。

昨日国内的消息面相对平稳，导致A股市场承压的主要因素来自于外围扰动。在意大利政局不确定性增加、中美贸易摩擦再起、美元回流引发新兴市场动荡等多方面因素的扰动下，亚太股市表现均疲弱。

海外因素对A股市场一直具有较为明显的扰动效应。从投资者结构来看，A股投资者结构仍然是以散户为主，他们的投资情绪也更容易受到短期因素影响；从投资偏好来看，风险偏好较高的投资者将不确定因素更多地理解为短期扰动，交易行为更为激进，而风险偏好较低的投资者交易行为倾向于防御，易带来对外围因素的“过度解读”。此外，在A股开放的大背景下，各资本市场相互影响效应也出现增强趋势。

长远来看，外围因素不能成为左右A股市场的决定力量。其一，虽然不少A股公司近年来在稳步推进国际化布局，但是海外业务占比超过40%的上市公司家数依然不足总量的10%，主要集中在电子、化工、纺织服装等行业。因此，国内市场仍然是A股上市公司盈利的基石。

其二，国内经济依然延续稳中向好发展态势，今年企业利润、财政收入实现两位数增长。而从未来趋势看，经历前期“去产能”带来的利润率提升之后，不少企业的盈利增长有望向更依赖于企业资本运作效率的提升转变，进而增强经济增长的可持续性和带动产业转型升级步伐。

第三，从A股市场监管角度来看，A股朝着投融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到有效保护的道路前行，在监管环境明显改善的基础上，决定股价的根本因素，最终必然要落脚于公司业绩和成长性上。外围的干扰因素所带来的情绪化宣泄，并不能从根本上改变上市公司的估值曲线。

统计数据显示，经过大幅调整后，截至5月30日收盘，A股整体估值滚动市盈率PE（TTM）已经回落至17.08倍，其中上证50、中小板、创业板指估值分别约10倍、33倍以及54倍，基本落在历史估值中位数水平甚至历史中位数略偏低的估值水平。也正因此，昨日才会出现不少产业资本和大股东出手增持自家公司股份。

综上所述，影响A股市场的核心力量，绝非外围不确定性，而是上市公司业绩的成长性以及公司治理的规范性。相关A股公司要想筑起投资价值的藩篱，依然应该以这两点为“牛鼻子”，提升公司的吸引力。